一、美元标的指数震荡行情回顾

昨日美元交投于105.10附近，美联储主席鲍威尔表示，上涨美国经济的宽幅最大风险是持久的高通胀，而不是黄金何更好获加息会使经济增长速度大幅放缓。激进加息带来的期权阻力以及经济衰退风险加剧推动的避险买盘影响，黄金维持区间内震荡。美元国内方面，指数震荡昨日沪金主力2212合约高开冲高回落，上涨收小阴线；隔夜跳空高开低走，宽幅收中阴线。黄金何更好获截止北京时间6月29日早上，期权COMEX黄金8月合约（GCQ2）亚市早盘高开震荡，美元开盘于1819.2美元/盎司，指数震荡最高1821.2美元/盎司，上涨最低1818.4元/盎司，现报1820.9/盎司，上涨0.19%。

周四（6月30日）亚市盘初，COMEX黄金交投于1820附近，因激进加息带来的阻力以及经济衰退风险加剧推动的避险买盘影响，黄金走势胶着；美元交投于105.10附近，美联储主席鲍威尔表示，美国经济的最大风险是持久的高通胀，而不是加息会使经济增长速度大幅放缓。美国股市标普500指数周三收盘小跌，盘中在平盘上下游走，投资者即将跌跌撞撞地走完一个令人沮丧的月份、一个低迷的季度以及自尼克松总统第一个任期以来华尔街指标股指表现最差的上半年。美国经济第一季度萎缩程度略高于之前的估值，因贸易赤字扩大至创纪录高位，以及新一波新冠疫情抑制了娱乐等服务支出。之前的消费者信心报告显示，消费者预期降至2013年3月以来的最低水平。

从消息面来看：

1． 美联储主席鲍威尔昨日表示，美国经济形势强劲，能够承受货币政策举措。在劳动力市场强劲的情况下，有办法恢复2%的通货膨胀率，但不能保证。美国软着陆是可能的，但将相当具挑战性，因为路径越来越窄。同时鲍威尔还重申，美联储将专注于通胀。

2． 2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，希望明年美国利率高于4%，加息对于降通胀非常有必要。她提倡加息75个基点。她还称，美国通胀可能会进一步上升，企业和家庭的长期通胀预期将继续上升，但利率正朝“更正常的水平”迈进，并预计美国经济不会衰退。

图表1：COMEX黄金期货价格走势

数据来源：芝商所，国际衍生品智库

二、黄金期权表现分析

从交易量来看，COMEX黄金期权进入6月以来总成交量494323张，环比增加6640张；最新持仓量785128张，环比增加225853张，增幅40.4%，COMEX黄金期货及期权成交量环比均有所增加，总体来看，目前COMEX黄金期权交易活跃度维持在较高水平。

图表2：COMEX黄金期货与期权每日交易量走势图

数据来源：芝商所，数据截至2022年6月28日

目前来看，总成交量PCR指标当前值1.05，环比大幅增加；总持仓量PCR指标当前值0.50，环比小幅增加0.09。其中COMEX 8月合约成交量PCR为1.05，持仓量PCR为0.92。由于一般认为成交量PCR与标的走势负相关，而持仓量PCR与标的走势正相关，从PCR指标来看，目前成交量PCR处于相对高位，而持仓量PCR则处于较低水平，一定程度表明期权投资者对于黄金的总体看法偏空。

一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。从持仓分布来看，目前COMEX黄金 8月期权合约，看涨期权最大持仓位为2000，持仓量为8228张，看跌期权持仓最多的是1300，持仓量达14464张，另外行权价1750当前持仓量也有5207张。理论上来讲，初步可以判断COMEX黄金压力位在2000左右，支撑位则位于1750左右。

图表3：COMEX黄金期权本月运行情况

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年6月28日图表4：COMEX黄金期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年6月28日

从COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势图来看，6月初至6月中旬阶段，黄金期权隐含波动率与黄格反向运行趋势较为明显，黄金价格先扬后抑，而隐波率则先抑后扬，COMEX8月黄金期权隐波率最高在6月14日达到17.46%。从6月下旬开始，黄金价格震荡走低，而黄金期权隐波率同样高位回落，目前COMEX8月黄金期权隐波率最新值14.84%，处于正常波动水平范围内。预计随着黄金价格继续震荡运行，黄金期权隐波率继续维持震荡格局的概率较大。

从6月上旬开始，由于市场避险情绪回升，VIX（恐慌指数）较6月初明显增加，最高在6月13日达到34.02。目前VIX指数有高位回落趋势，最新值28.62，较前期高点有所减小，表明前期恐慌情绪有所缓解。

图表5：COMEX黄金期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年6月28日图表6：CBOE 波动率指数走势

数据来源：CBOE， 国际衍生品智库

三、期权策略布局

从宏观层面看，美联储的紧缩态度不会明显缓和，既定联邦基金中性目标利率下的加息幅度仍然较高，同时鲍威尔已经有明确牺牲经济增长而控制通胀的态度；另外欧元区6月PMI大幅回落，经济惯性步入衰退将继续被经济指标证实，市场交易衰退的主线逻辑不会在短期完成切换。

黄金期权操作策略方面，国际衍生品智库分析师认为，激进加息带来的阻力以及经济衰退风险加剧推动的避险买盘影响，金价预计近期以区间震荡走势为主；另外，COMEX黄金期权隐含波动率目前持续震荡格局，如果金价维持震荡，那么隐波率继续维持震荡的可能性较大。黄金期权操作上，建议投资者继续择机在黄金反弹至高位时卖出看涨期权，波动率策略建议卖出宽跨式组合做空波动率，关注黄金价格以及期权隐含波动率的变化趋势。

来源：衍生品智库 芝商所CMEGroup