上周市场情绪进一步恢复，中信周评整和累计上涨3.65%，保诚创业板指上涨4.00%，基金外资回流助力北上资金周净流入368.3亿元，宏观后或各行业大多上涨，市场煤炭、反弹分化有色金属涨幅居前，迎休业绩轻工制造、关注电子跌幅居前。确定

国内方面，中信周评整和5月金融数据全面超预期，保诚5月信贷明显反弹，基金但贷款结构仍明显失衡，宏观后或票据和短贷冲量，市场零售贷款仍然偏弱。反弹分化近期监管部门已提出调增政策性银行8000亿元信贷额度，提高基础设施领域的贷款投放能力，6月信贷社融增长可能继续改善。海外方面，美国5月CPI同比8.6%，高于预期值和前值8.3%，并高于3月的高点8.5%，再次刷新近40年新高。CPI数据公布后，美债收益率、美元指数、黄金价格均快速走高，美股下跌，利率期货数据也显示对年内加息预期大幅升温，仍需关注海外流动性收紧对全球市场的扰动。

5月以来，支撑市场反弹的主要驱动因素：疫情拐点确立、稳增长政策加码落地、以及海外联储紧缩峰值，均已得到较为充分的反映，未来动态修正市场波动或将放大。市场当前出现的边际变化，一是5月美国通胀数据超预期上行，美联储紧缩预期可能重拾升势，美股调整压力可能给A股带来情绪扰动；另一方面，国内疫情修复后的短期经济拐点出现，但企业中长贷同比继续负增，表明内生性信用扩张仍未实现，经济中期增长动能的确认仍需等待。整体市场不必悲观，市场在经历前期反弹后或迎来阶段性休整，结构上调整优化，关注中报的确定性。可关注：1）通胀线索下的煤炭/农林牧渔，2）中报业绩可能稳定的行业板块（优质银行、必选消费、新能源、军工），3）新基建方向，包括数字基建（数字经济，5G通信，大数据中心、物联网）、能源基建（光伏、风电、储能）。

风险提示：

1）经济下行风险加剧；2）美债收益率大幅上涨、美元强势反弹；3）宏观政策力度不及预期

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