光大期货【锌】：高利润刺激供应增量逐步兑现

供应：①12月国内锌矿产量环比料小降，光大供主要原因在于北方高寒地区的期货矿山停产维护；而进口矿目前供应充裕，美格可维持在240~280美金/干吨，锌高故12月国内冶炼厂产能利用率开始抬升，利润预计国内精炼锌产量可达到单月54万吨，刺激高利润向供应端传导开始兑现。增量逐步②进口方面，兑现12月锌内外比价下修，光大供锌锭进口窗口关闭，期货预计12月进口环比回落至3000吨左右。锌高进入2023年1月，利润进口矿充裕，刺激港口锌矿库存处于高位，增量逐步预计高锌矿加工费可维持，兑现在此背景下，光大供预计春节期间大型炼厂减产概率不高，小型炼厂料春节全部停产。③欧洲目前天然气价格自高位回落，但电价仍处于高位，欧洲炼厂生产处于亏损状态，故短期炼厂复产概率不高。

需求：临近春节假期，加之北方温度较低，在建基建及地产项目已经陆续停工，北方镀锌需求进入季节性淡季，而南方压铸锌合金以及氧化锌企业料今天1月中上旬即开始春节放假，锌整体需求环比走弱。

库存：截止12月底，SMM统计社会库存较11月底减少200吨至5.47万吨。截止12月底，LME库存环比11月底减少减少0.93万吨至3.20万吨，同比减少84%。

观点：全球锌库存依然处于历史偏低位置，故支撑海外及国内的现货升水坚挺，强现实尚未走弱，而预期上，国内锌供应恢复，需求则走弱，国内季节性累库即将开始，但从目前的测算看，预计今年春节期间锌锭累库在17~18万吨左右，绝对库存量仍处于近几年的低位，故我们认为锌很难走出流畅的下跌行情，整体价格重心维持高位。

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