多重因素影响 2月末资金面波动加大

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来源：上海证券报

2月最后一天，资金资金面波动明显加大。面波

“开盘隔夜利率在6%，多重动加盘中高达15%，因素影响月末资金紧张程度超出了普通月末效应带来的资金影响。”一位债券交易员说。面波

2月以来，多重动加资金面整体呈现偏紧局面，因素影响月末尤其是资金2月中旬以来，D加权平均利率持续运行在2%的政策利率上方。2月28日，尽管央行通过逆回购净投放了3310亿元，但资金面偏紧局面并未得到缓解。截至28日17时，DR007加权平均利率较上一日上行12.63个基点，报2.4209%，远高于政策利率水平。

业内人士认为，除传统月末效应之外，资金偏紧的原因主要与近期经济复苏、信贷投放力度大、银行超储率下降等因素相关。

固定收益首席分析师覃汉表示，1月信贷结构中企业中长期贷款同比增量超预期，票据利率显示2月信贷同比数据或依然较为乐观。市场普遍推测，企业中长期贷款需求主要来自于政策推动的基建和制造业等，国有大行是此类贷款和再贷款的主力机构。

“近期信贷投放会大幅消耗大行的超额储备，而再贷款申请频率以按月或按季为主，因此央行再贷款补充基础货币与大行信贷投放消耗超额储备存在时间差，造成大行当前超储率偏低、融出能力大幅下降。”覃汉说。

不过，多位业内人士也表示，央行会引导资金利率围绕政策利率波动，资金面不会持续紧张，市场无须过度担心。

首席固收分析师张旭认为，在过去几年中，央行一直致力于引导DR007加权平均利率围绕OMO利率（公开市场操作利率）波动且取得了较好的效果，没必要担心资金利率趋势性上行。他还认为，下一阶段DR007加权平均利率会更为紧密地围绕OMO利率运行，保持合理弹性，为经济运行整体回升提供有力支持。

一些市场人士也表示，央行最新发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》传递出未来流动性的信号。报告指出，保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

（600919）资金运营中心发布的报告认为，近几个月M2和社融剪刀差仍然维持高位表明，实体信用扩张速度仍明显低于货币扩张速度，资金空转现象可能存在。因此，央行有意引导资金利率向政策利率回归。

面对资金面变化，一位银行理财固定收益投资部负责人提醒，目前短期化和封闭式产品的杠杆较高，须警惕隔夜资金成本过高带来的风险和波动。